NO.1 何為“元宇宙”
1992年，美國科幻小說作家Neal Stephenson推出《Snow Crush》（雪崩）科幻小說，書中首次提出了Metaverse（元宇宙）概念。書中描繪的元宇宙是一個與現實世界平行的虛擬世界，人們可通過Avatar（虛擬化身）在虛擬世界中進行探索交流。
2018年上映的電影《頭號玩家》對元宇宙的描繪具有代表性。電影中人們可以通過VR眼鏡進入名為“綠洲”的虛擬世界體驗完全不一樣的人生，虛擬世界已經成為未來人們生活中不可分割的一部分。
圖1：《頭號玩家》劇照
資料來源：《頭號玩家官網》
目前元宇宙的概念處于一個模糊狀態，并沒有統一的標準定義，業內對元宇宙的理解與看法也不盡相同：
?Roblox公司招股書中多次提及Metaverse（元宇宙）概念，招股書中將元宇宙定義為“一個持續、具有分享性且具有3D可視空間的虛擬宇宙?！?/p>
?Meta創始人Mark Zuckerberg在2021年10月28日發布的公開信中對元宇宙的描述為：“一個實體化的互聯網，你可以在其中體驗，而不僅僅是看著它?！薄霸谠钪嬷?，你幾乎可以做任何你能想象到的事情——與朋友和家人聚在一起、工作、學習、玩耍、購物、創造——以及全新的體驗，這些體驗與我們今天對電腦或手機的看法不同?！?/p>
?Bilibili CEO陳睿認為：“元宇宙目前只是一個概念而非產品。在元宇宙概念出現之前，很多相關元素已經存在，如VR、社交社區、閉環的經濟系統等，Facebook、騰訊、Bilibili等很多公司已正在研發上述概念相關產品?！?/span>
?騰訊總裁劉熾平認為：“元宇宙是一個令人激動，卻也相對模糊的概念，從比較高的角度來審視這個領域，任何讓虛擬世界變得更為真實，或者通過虛擬技術讓真實世界更加豐富的技術，都可能成為元宇宙概念的一部分?！?/span>
NO.2“元宇宙”的前世今生
元宇宙的起源可以追溯到上世紀70年代末期。早在1978年，英國埃塞克斯大學的學生Roy Trubshaw在游戲Dungeon的基礎上開發了全世界第一款MUD程序（全稱為Multiple User Dungeon，其中D又可代表“Dimension”或“Dialogue”）MUD允許多位用戶各自操縱虛擬角色，并同時在相同的虛擬世界中進行交互。此后Mud開始被嘗試應用于教育、軍事等領域，用戶交互的場景包含教室、會議室等，此時交互形式主要為文字。
1990年，Stephen White發布了全世界第一款Moo（MUD，Object Oriented），Moo與Mud最大的區別為Moo允許用戶在虛擬世界中進行自由的創造，意味著用戶可以正式參與虛擬世界的編輯。1992年，科幻小說《Snow Crush》面世。與此同時，VR在90年代迎來了第一波行業熱潮，各大游戲公司相繼推出了自己的VR頭顯產品。
圖2：90年代推出的VR頭顯產品
資料來源：公開資料
《Snow Crush》出版三年后，基于元宇宙概念的游戲Active Worlds問世，此后There Inc、Blaxxun Interactive、Linden Labs等公司陸續推出了自己的3D虛擬世界、游戲、在線社交網站等產品，其中Linden Labs開發的游戲Second Life（第二人生）是當時基于元宇宙概念最成功的現象級游戲。
圖3：Second Life游戲中的IBM銷售中心
資料來源：公開資料
在游戲Second Life中，用戶可以創建自己的虛擬化身并像現實世界一樣在游戲中進行社交生活，用戶可以在游戲中制造任何物品或建筑并進行出售，游戲幣Lindon幣可以通過官方兌換成美元。隨著Second Life影響力持續擴大，瑞典等國家在游戲中建立了自己的大使館，IBM在游戲中建立自己的銷售中心，CNN為提高自己的影響力在游戲中建立了報紙，西班牙政黨在游戲中舉行辯論……Second Life世界里的絕大部分內容由用戶創造，是一個典型的UGC（User generated content）社區。同時，Second Life擁有一套較為完善的中心化經濟系統，官方一直在維持著Lindon幣對美元的匯率。
2012年，VR頭顯Oculus Rift問世，VR技術迎來重大突破。2015年，HTC Vive發布。次年，索尼公布PS VR，隨后大量的廠家開始研發自己的VR設備，VR新元年正式開啟。
圖4：Oculus初期產品Oculus Rift
資料來源：公開資料
2014年開始，基于VR設備的元宇宙程序開始陸續發布。2014年1月，基于VR設備的元宇宙游戲VRChat發布，用戶可在游戲中自行創造虛擬空間并通過虛擬分身進行交互。2018年5月，基于VR設備的元宇宙游戲NeosVR發布，NeosVR與VRChat類似，允許用戶通過虛擬化身在虛擬空間中進行交互，同時允許用戶自行創作地圖、虛擬化身、小游戲等內容。2019年，Facebook發布VR社交產品Facebook Horizon。
圖5：日產汽車在游戲VRchat中宣傳新車Nissan Crossing
資料來源：ITmedia News
2021年3月，被稱為“元宇宙第一股”的Roblox Corp（NYSE：RBLX）在紐交所發行。2021年4月，美國游戲開發商Epic Games宣布完成10億美元融資，融資資金將主要用于開展元宇宙相關業務。2021年10月底，Facebook創始人Mark Zuckerberg宣布將把公司名稱改為“Meta”，強勢切入元宇宙賽道，元宇宙賽道被正式點燃。
圖6:“元宇宙”的搜索量在今年10月開始飆升
資料來源：Google Trend
NO.3“元宇宙”的特征及主要技術支撐
由于目前還無法對元宇宙進行準確定義，行業內暫時只能嘗試先定義元宇宙應該擁有的特征及屬性。Matthew Ball在其于2020年1月發表的文章《The Metaverse: What It Is, Where to Find it, and Who Will Build It》中指出元宇宙應具有以下七個特征：持續存在、同步即時、沒有人數上限但每個參與者獨立存在、擁有完整的經濟系統、實現虛實跨領域整合、數字資產易攜帶性與跨平臺性、廣泛的內容創造。同時，文章還指出元宇宙不等同于“虛擬空間”與“虛擬經濟”，或僅僅是一種游戲亦或是UGC平臺。Roblox的CEO Dave Bazucki認為，真正的元宇宙產品應該具備八大要素，分別是：身份、好友、沉浸感、低延遲、多樣性、隨地、經濟系統、文明。
圖7：Roblox的“元宇宙”八要素
資料來源：公開資料
Matthew Ball指出，目前能承載元宇宙數百萬級人數同時在線并同步交互的基礎設施技術還未出現，英特網也并非為元宇宙所設計。而《元宇宙通證》一書中指出，支撐“元宇宙”的六大技術包括：區塊鏈技術、交互技術、電子游戲技術、人工智能技術、網絡及運算技術、物聯網技術。與上述六大技術相關聯的還有許多細分技術，如云計算、實時渲染、分布式存儲等。
圖8：元宇宙六大技術全景圖
資料來源：中譯出版社《元宇宙通證》
NO.4國際巨頭在“元宇宙”的布局
目前大規模布局元宇宙賽道的主要有三類公司。第一類是以Roblox、Epic Games為代表的游戲公司；第二類是以Meta、騰訊為代表的社交領域巨頭；第三類是以NVIDA、高通為代表的基礎硬件公司。
1、Roblox（NYSE：RBLX）
Roblox是一家成立于2004年的兒童線上游戲公司，于2021年3月在美上市，被譽為元宇宙第一股，其招股書中多次提到元宇宙概念，目前市值約為700億美元。公司的核心產品為Roblox游戲平臺，該游戲平臺目前在全球擁有2億的月活躍用戶，日活躍用戶高達4200萬，在美國十周歲左右年齡段兒童中的覆蓋率超過了50%。
表1：Roblox Corporation發展史
資料來源：公開資料
Roblox是目前全球最大的游戲內容制作與線上娛樂平臺之一，公司一方面為開發者提供了低代碼創作工具，幫助創作者低門檻生產高質量的內容；另一方面為每一位用戶提供了虛擬化身（Avatar）,用戶可以在平臺中自由選擇游玩內容并獲得各種互動與社交體驗。
圖9：北美小學生放學后與同學在Roblox游戲中聚會
資料來源：公開資料
2、Meta（NASDAQ：FB）
Meta的前身Facebook于2004年成立，2021年10月底宣布更名為Meta，其核心產品Facebook社交平臺為全球最大的社交平臺之一。
2020年6月底，Meta創始人Zuckerberg表示：“公司未來規劃遠不止是社交媒體，而是筑造一個元宇宙?！痹?021年7月29日的Q2財報會議上，Zuckerberg提及“元宇宙”20次。公司透露未來將以每年50 億美元的規模持續投入建設元宇宙。2021年9月27日，Meta宣布設立一項5000 萬美元的基金，專注開發“元宇宙”平臺。
Meta的元宇宙產品Horizon Worlds（原名“Facebook Horizon”）于2019年9月亮相，是一款基于VR設備的線上UGC社交平臺。在Horizon Worlds中，用戶可以通過虛擬化身與其他用戶進行交互，并可通過名為World Builder的創作者工具進行內容創作。目前Horizon Worlds還在測試階段。
圖10：Horizon Worlds中用戶在編輯自己的虛擬世界
資料來源：Meta官網
2021年8月，Meta正式發布了虛擬辦公場景產品Horizon Workrooms公測版。Horizon Workrooms作為Meta元宇宙生態中的一個節點，主要為用戶提供虛擬會議空間，允許位于任何物理位置的用戶進行遠程會議或協作。Horizon Workrooms的一大特點是允許用戶將現實世界中的辦公工具帶入虛擬空間，且接入方式不限于VR設備，用戶可通過PC或移動端接入。
圖11：Horizon Workrooms會議示意圖
資料來源：Horizon Workrooms展示視頻
Meta早在2014年就以20億美元的價格收購了專業VR設備生產商Oculus公司，并從2014年開始布局元宇宙賽道，投資并購領域覆蓋VR硬件、VR游戲、人工智能、內容發行平臺等。
表2：Meta在元宇宙領域的投資
資料來源：公開資料
3、Epic?Games
Epic Games于1991年創立，是一家從事游戲制作、游戲引擎開發與線上游戲商店運營的公司，旗下擁有現象級游戲產品Fortnite以及游戲開發引擎Unreal Engine。2021年4月，Epic Games獲得了10億美元的融資，公司估值達287億美金，該筆融資主要用于支持公司未來在元宇宙領域的發展。
公司旗下的UnrealEngine最早于1998年推出，是全球最大的、最先進的開放實時3D創作平臺，為游戲開發者提供相關內容創作所需的核心技術、數據生成工具和基礎支持。UnrealEngine的出現滿足了元宇宙必備的基礎條件，讓實時渲染細節能夠媲美電影CG和真實世界，并且通過高效的工具和內容庫降低了實現這一目標的門檻，是開啟元宇宙世界大門的重要工具之一。
圖12：Unreal Engine第五代引擎作品展示
?資料來源：公開資料
此外，2019年以來，Epic Games不斷通過Fortnite進行對元宇宙的探索，與Marshmello、Ariana Grande等知名音樂人聯合舉辦了虛擬線上音樂會，其中與Travis Scot聯合舉辦的《Astronomical》虛擬演唱會總共吸引了超過1200萬名玩家直接參與。
4、NVDIA(NASDQ：NVDA)
NVDIA創立于1993年，創始人兼CEO是美籍華人JensenHuang（黃仁勛）。公司是GPU的發明者，也是全球人工智能計算領域的引領者，產品廣泛應用于游戲、電影、工業設計等行業。
NVDIA憑借在GPU、AI軟件等領域中的技術積累，快速拓展到元宇宙領域中。在硬件方面，NVDIA憑借GPU顯卡和AI算力優勢，繼續在元宇宙領域中扮演基礎硬件供應商的角色；在軟件方面，公司的Omniverse平臺可以充分發揮鏈接者（鏈接Maya、3DS-Max等軟件，助力開發者協同辦公）和數字孿生（已與西門子、愛立信、寶馬等進行合作）作用，并幫助開發者創建虛擬角色，進而有效地形成立體肖像并進行人機對話。
NVDIA創始人黃仁勛在Computex2021線上會議中描述了公司未來元宇宙業務的“三步走”策略：第一步，創建Omniverse協作開發引擎，用于渲染高保真的圖像場景；第二步，通過AI語言學習以及對虛擬世界物理規律性的強化，使虛擬世界場景進一步逼近真實世界體驗；第三步，構造虛擬世界社會關系，打造虛擬世界情感交互。
NO.5總結與投資建議
當前元宇宙的定義并不明晰，元宇宙還處于概念炒作階段。短期來看，元宇宙的相關底層基礎設施尚不完善，能使數百萬人同時參與元宇宙的底層網絡技術還未出現，硬件端有望成為元宇宙入口的VR/AR設備目前也主要局限于極客人群和專業應用領域，距全面商業化仍有一段距離；中長期來看，游戲與社交領域有望成為元宇宙最早實現落地的兩大應用領域，也是國際巨頭們目前正在發力的領域。
對一級市場投資而言，可以重點關注游戲公司等內容提供商，VR/AR等新型硬件終端設備及配件廠商。相對而言，計算、傳輸、存儲等基礎設施大概率將延續現有競爭格局，自上而下的元宇宙生態平臺也主要是互聯網巨頭在布局，一級市場投資機會較少。
